市值損失一半自動駕駛霸主被“賤賣” 英特爾旗下Mobileye敲響納斯達克鐘聲

美股的“冬天”來了，但就有這么一家企業(yè)明知是被“賤賣”，仍要迎難而上。

10月26日，英特爾旗下自動駕駛部門Mobileye敲響納斯達克的鐘聲，發(fā)行價每股21美元。這家被外界視為“今年最值得關(guān)注的科技股”，首日收盤股價為28.97美元/股，漲幅38%。

開局尚好，但這仍屬于英特爾的忍痛割肉。畢竟在2021年年底，英特爾希望Mobileye能夠?qū)崿F(xiàn)500億美元的高估值，但由于市場波動，估值大跳水。Mobileye首次申請IPO時，估值已縮水至300億美元，而開盤前的估值定格在167億美元，僅為2021年目標(biāo)估值的1/3。

首日收盤后，Mobileye的市值上升至230億美元，給了英特爾一絲安慰，但與最初目標(biāo)相比，仍是打了一個大對折，遠低于預(yù)期。

這其中，除了有華爾街唱衰美股的因素在，業(yè)內(nèi)對Mobileye的評價也是“由盛轉(zhuǎn)衰”。這家從1999年開始研究自動駕駛芯片的行業(yè)先驅(qū)，曾經(jīng)是全球汽車市場上最受歡迎的產(chǎn)品，市占率一度占到90%。可如今，昔日霸主失去了光環(huán)，投資人更加在意的是，這家企業(yè)的底層技術(shù)在未來能實現(xiàn)多大價值?

此次是Mobileye二度上市。早在2014年，Mobileye在美國納斯達克上市，就被稱為以色列有史以來最大的IPO，首日漲幅接近50%;2017年3月，Mobileye被芯片巨頭英特爾以153億美元的價格收購，成為以色列科技公司有史以來最大的一次收購。Mobileye隨后私有化退市。

放在今天來看，Mobileye的二次上市，遠不及第一次上市時的春風(fēng)得意。這與美股整體行情不佳相關(guān)。受經(jīng)濟增長放緩、利率飆升影響，美國科技股在今年遭受重創(chuàng)，甚至出現(xiàn)本世紀(jì)以來持續(xù)最長的上市荒。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，以美國三大交易所統(tǒng)計的2022年前三季度美股市場IPO募集事件共169起，同比減少77.88%，平均每月僅實現(xiàn)19起，去年同期平均每月的IPO項目數(shù)為85起。

“雪崩時，沒有一片雪花是無辜的”。今年的美股市場，大多數(shù)公司的交易價格都低于IPO價格，對于Mobileye這類科技公司而言，也躲不開投資者的悲觀情緒。在此次IPO中，Mobileye只賣出了5%的公司股權(quán)，低于大多數(shù)企業(yè)在IPO中10%-20%的出售比例。

如果細看已經(jīng)上市的汽車和科技公司，他們也都經(jīng)歷著前所未有的大洗牌：憑借120億美元募資金額奪得“美股今年最大IPO”的稱號的Rivian，上市后市值一度突破1000億美元，如今市值已跌去了2/3;美國芯片巨頭AMD2022年股價已累計下跌60%，激光雷達龍頭企業(yè)Velodyne下跌91%，另有一些自動駕駛獨角獸，走在了資金鏈斷裂的邊緣。

也難怪Manhattan Venture Partners管理合伙人Jared Carmel表示：“IPO市場已死，要想重振它，你需要一個類似Facebook、Uber或DraftKings的時刻，讓其他人重返市場。否則大多數(shù)公司都沒有勇氣來應(yīng)對公開市場的波動。”

那為何英特爾要在這個節(jié)骨眼，將Mobileye逆風(fēng)上市呢?在與AMD和蘋果等科技巨頭競爭，以及整個半導(dǎo)體行業(yè)進入下行周期的多重夾擊下，英特爾面臨較大的財務(wù)壓力。

在過去二十多年，雖然英特爾稱霸個人電腦處理器市場，但如今業(yè)務(wù)在不斷萎縮，也未找到新的成長點，被業(yè)內(nèi)稱進入中老年期。財報顯示，2022年二季度，英特爾實現(xiàn)營收153億美元，同比下降17%，凈利潤更是只有12億美元，同比下滑79%。

如果拋開外部環(huán)境和英特爾本身，Mobileye近年來的業(yè)績屬于可圈可點：營收增長，虧損收窄。根據(jù)招股書顯示，2019年-2021年，Mobileye分別實現(xiàn)營收8.79億美元、9.67億美元和13.86億美元，同期凈虧損分別為3.28億美元、1.96億美元和7500萬美元。2022年第三季度的初步結(jié)果顯示，Mobileye該季營收約為4.5億美元，同比增長38%。

此時推動Mobileye上市，不論從英特爾還是Mobileye的角度來看，獨立IPO或許都是最好的選擇。

一方面，英特爾正在殺入晶圓代工行業(yè)，跟三星、臺積電搶市場，Mobileye IPO可以減輕其未來的財務(wù)壓力，實現(xiàn)資產(chǎn)的最大化，資助其向半導(dǎo)體制造外包轉(zhuǎn)型;另一方面，獨立后的Mobileye也將具有更大的靈活性，有助于其梳理清晰自身的業(yè)務(wù)板塊。

“這次上市對Mobileye意義重大，不為融資，只為將它‘推向市場’。”英特爾首席執(zhí)行官帕特·基辛格稱。

■路線錯誤，霸主被篡位

從500億到230億，市值大幅跳水也不全是外部的因素，Mobileye自身問題也不少。

Mobileye曾經(jīng)是全球最大的自動駕駛技術(shù)供應(yīng)商。在過去20年里，Mobileye以視覺感知技術(shù)為基礎(chǔ)，推出了算法+EyeQ系列芯片組成的一系列解決方案，幫助車企實現(xiàn)從L0級的碰撞預(yù)警，到L1級的AEB緊急制動、ACC自適應(yīng)巡航，再到L2級的ICC集成式巡航等各種功能。寶馬、沃爾沃、奧迪、蔚來、長城等國內(nèi)外車企，甚至特斯拉都曾搭載了EyeQ系列芯片。

不過可惜，好景不長。Mobileye“王座”的丟失要從特斯拉說起。早在2014年，特斯拉就選擇了Mobileye來合作研發(fā)自動駕駛。如果合作順利，Mobileye憑借特斯拉這棵大樹，應(yīng)該能穩(wěn)住“領(lǐng)頭羊”的地位。畢竟，特斯拉全年銷量近百萬輛，像給特斯拉供應(yīng)電池的寧德時代、松下和LG化學(xué)，市占率會隨著特斯拉的綁定而波動。

但與Mobileye合作兩年后，特斯拉出了事故。雙方在這件事上都顯得很強勢，特斯拉指出Mobileye的硬件出了問題，而Mobileye責(zé)怪特斯拉太激進，技術(shù)不成熟還讓車主自動駕駛。于是，合作破裂了。

特斯拉是產(chǎn)業(yè)顛覆者，失去mobileye，特斯拉干脆轉(zhuǎn)向FSD芯片自研，但Mobileye卻錯失了一次共享勝利果實的大好機會。

除了合作不愉快，更關(guān)鍵的一點是，Mobileye提供的算法+芯片解決方案，已經(jīng)不能滿足自動駕駛公司和車企們的需求了。這也是為何Mobileye營收不斷增長，但資本市場不買賬的一大原因。當(dāng)前Mobileye的大部分收入都來自于商業(yè)部署的ADAS解決方案，尚未實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

Mobileye是低級別自動駕駛輔助系統(tǒng)芯片和算法霸主，且具有“黑匣子”屬性，隨著自動駕駛向高級別邁進，車企不要說拿回數(shù)據(jù)主導(dǎo)權(quán)了，恐怕自定義自動駕駛算法都尤為困難。

2021年初，蔚來因Mobileye的視覺算法沒有識別到前方靜止的異形車輛發(fā)生了事故，由于蔚來無法修改Mobileye的封閉算法，同年8月，蔚來再次發(fā)生了同樣原因的事故，造成悲劇再度發(fā)生。這成為了蔚來和Mobileye解約的導(dǎo)火索。

Mobileye的不開放或許與它的基因有關(guān)。自成長之初，Mobileye就以豐田的項目為基礎(chǔ)與汽車行業(yè)綁定在一起。這決定著它的行事方式帶有傳統(tǒng)行業(yè)的一些特點，比如迭代慢。

車企如果想從本土化出發(fā)優(yōu)化一下算法，Mobileye的軟硬件一體化方案根本做不到。當(dāng)時同樣“叫苦”的還有理想。為了彌補Mobileye方案的不足，逼得理想多加了一個攝像頭，額外增加了一個系統(tǒng)。但是，兩套不互通的系統(tǒng)干一件事，讓事情變得更加復(fù)雜，整車系統(tǒng)也更低效。

車企為了拿回主導(dǎo)權(quán)，紛紛放棄Mobileye，轉(zhuǎn)向其他芯片企業(yè)。2022年以及未來將上市的新款智能電動汽車中，幾乎清一色地選擇了英偉達Orin、高通Snapdragon Ride、地平線征程等自動駕駛芯片。

其中，Orin正擔(dān)著“新王”的角色，2022年9月，英偉達發(fā)布了一款Orin自動駕駛芯片，算力高達254TOPS，更是進一步搶奪了Mobileye的市場份額。

『來源：《德勤：2022中國新能源汽車行業(yè)投資機會觀察報告》』

業(yè)內(nèi)人士稱，“Mobileye最輝煌的5年就是落后的5年，其完美地錯過了以深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的人工智能時代。”這是Mobileye由盛轉(zhuǎn)衰的原因之一，選擇了一個錯誤的技術(shù)路線。

■Mobileye已在改變，為時已晚?

Mobileye如果不加大革新力度，未來可能會丟失更多汽車客戶。

目前Mobileye在售的EYEQ5芯片，計算力僅有24TOPS，芯片迭代沒有跟上留給了競爭對手超越的機會。Mobileye也意識到了這點，在2022年CES上一口氣推出了三款高算力芯片，希望重新?lián)尰厮懔Ω叩亍?/p>

不過，Mobileye下一代5nm大算力自動駕駛芯片EyeQ Ultra，峰值算力也僅有176TOPS，遠低于競爭對手。EyeQ Ultra能否實現(xiàn)L4級自動駕駛有待觀察。

當(dāng)然，智能汽車芯片也非算力越大越厲害。Mobileye首席執(zhí)行官Amnon Shashua解釋：“跟競爭對手的數(shù)字相比，176TOPS大概只有競爭對手號稱算力的五分之一，但是關(guān)鍵的不僅是算力，而是效率，這需要深入地認知了解軟硬件之間的相互作用是什么，了解什么是核心，用什么算法來支持。”

從時間上看，這款芯片量產(chǎn)時間也要晚于競爭對手。預(yù)計2023年年底，EyeQ Ultra才能向主機廠供貨，到2025年才能夠走完主機廠的流程全面實現(xiàn)量產(chǎn)，而從2022年開始，高級輔助駕駛已經(jīng)進入一個快速發(fā)展階段，包括小鵬、長城等車企都已推出了城市級別的高級輔助駕駛。

至于Mobileye被外界稱為一家“黑盒”公司，Mobileye也作出了改變。今年7月，Mobileye終于發(fā)布了可以讓車企部署差異化算法的軟件開發(fā)包，車企可以在EyeQ平臺上自研算法。

目前，Mobileye正與吉利汽車旗下的極氪展開深入合作，將于2024年推出L4級自動駕駛能力的汽車。不同于以往，包括Mobileye和英特爾共有數(shù)十人組成的團隊在配合極氪SuperVision開發(fā)，雙方將在軟件技術(shù)方面進行有效集成。

不過，Mobileye開放能否迅速收獲市場反饋，還有待觀察。汽車行業(yè)分析師高瑞(化名)就坦言，“現(xiàn)在才想起換一條路，可能有點晚了。”

不過高瑞也指出，自動駕駛這么有前景的一條產(chǎn)業(yè)鏈，也一定有Mobileye的立錐之地。“個人覺得，走商用車路線前景更大些。”

近期，Mobileye在商用車領(lǐng)域的動作也頻頻。比如Mobileye在巴黎部署自動駕駛出租車，在美國部署自動駕駛公交車等。早在2020年，英特爾就收購以色列出行服務(wù)公司Moovit，為Mobileye“從輔助駕駛技術(shù)到自動駕駛車輛”產(chǎn)業(yè)布局做鋪墊。

“商用車是一個相對小的領(lǐng)域，路線比較固定，研發(fā)難度比私家車小。如果Mobileye能用積累的技術(shù)，在商用車領(lǐng)域?qū)ｉT做優(yōu)化，就能發(fā)揮它做一體化自動駕駛系統(tǒng)的優(yōu)勢，彌補算力不足的劣勢，在未來自動駕駛技術(shù)的應(yīng)用端找到自己的位置。”高瑞稱。

總的來說，自動駕駛汽車的大規(guī)模采用目前仍處于初期階段，還需要面臨從技術(shù)到監(jiān)管的多方位重大挑戰(zhàn)。Mobileye要重回昔日的風(fēng)光地位，終究不太容易。(文/汽車之家 彭斐)

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